케빈 하세트: 연준의 새로운 시대? 잠재적 의장이 심층 분석하다

저자：왕리제

상상해 보세요, 지구에서 가장 강력한 금융 기관인 ------ 연방준비제도 ------가 곧 그 방향을 완전히 바꿀 것입니다. 이는 단순한 정책 미세 조정이 아니라, 그 핵심 유전자의 재구성입니다. 오늘 우리는 미국 경제 역사에서 잠재적인 분수령 순간을 깊이 탐구할 것입니다: 케빈 앨런 하셋이 연방준비제도 의장이 될 가능성입니다. 이는 단순한 인사 변화가 아니라, 연방준비제도의 미래 운영 방식의 근본적인 재구성을 의미하며, 이는 우리의 삶의 모든 측면에 깊은 영향을 미칠 것입니다. 당신의 모기지 금리에서 일상 상품 가격에 이르기까지.

한 세기 이상 동안, 연방준비제도는 금융 안정의 수호자로 여겨져 왔으며, 그 운영은 물가 안정을 최우선으로 두는 합의에 따라 이루어졌습니다. 하지만 이 합의가 곧 깨질까요? 만약 다음 연방준비제도 의장이 전혀 다른 시각으로 세상을 바라본다면, 이는 우리 경제 구조를 근본적으로 바꿀 수 있는 시각일까요?

100년 합의에 도전하기: 하셋의 부상

우리는 전례 없는 경제 변혁의 시기를 겪고 있습니다: 글로벌 팬데믹, 지정학적 긴장, 그리고 인플레이션과 경제 성장 본질에 대한 지속적인 논쟁. 케빈 하셋은 이 복잡한 무대에 등장하며, 그의 경제학자로서의 경로는 근본적인 철학적 조정을 예고합니다. 예측 시장은 그에게 86%의 연방준비제도 의장 지명 가능성을 부여했으며, 이는 그의 독특한 학문적 자격과 이념의 결합이 그를 강력한 후보로 만든다는 것을 강하게 시사합니다.

케빈 하셋의 부상은 단순히 연방준비제도 의장의 교체가 아니라, 100년 중앙은행 합의에 대한 도전입니다. 그가 대표하는 것은 경제 구조를 근본적으로 바꿀 수 있는 새로운 시각입니다.

하셋이 의장이 된다면, 그는 후 볼커 시대에 중앙은행 독립성을 신성불가침으로 여기는 합의에 도전할 가능성이 큽니다. 비록 그가 공개적으로 이러한 독립성을 옹호하지만, 그의 저작물은 조정된 재정 통화 시스템으로의 기능적 전환을 암시합니다. 간단히 말해, 중앙은행은 더 이상 견제 세력이 아니라 행정부의 경제 전략을 가속화하는 역할을 할 수 있습니다.

공공 재정의 시각: 하셋 경제 세계관의 기초 이해하기

하셋이 연방준비제도 의장으로서 어떤 행동을 할 가능성이 있는지를 이해하기 위해, 우리는 먼저 그의 지식 기반을 이해해야 합니다. 최근의 연방준비제도 의장인 버냉키나 옐런과는 달리, 그들의 경력은 거시 노동 경제학이나 통화 이론에 뿌리를 두고 있지만, 하셋은 공공 재정 전통의 산물입니다.

그가 경제를 바라보는 주요 시각은 우리가 흔히 듣는 금리 전파 메커니즘이 아니라, 세금 쐐기와 자본의 사용 비용입니다. 이 차이는 매우 중요합니다. 그의 경제 철학은 펜실베이니아 대학교에서 형성되었으며, 그의 멘토는 공공 재정 분야의 거장인 앨런 J. 올바흐입니다. "올바흐식"의 영향은 하셋이 "자본 사용 비용"에 집착하는 데서 뚜렷하게 나타납니다.

• 전통적인 통화 관점: 금리를 낮추면 대출이 더 저렴해져 수요를 자극합니다.
• 하셋(공공 재정) 관점: 투자는 세금 인센티브와 규제 확실성에 의해 결정됩니다.

이 프레임워크에서, 통화 정책의 역할은 본질적으로 길을 열어주는 것입니다. 이는 하셋이 연방준비제도 의장이 된 후, 금리에 대한 "미세 조정" 능력에 대해 덜 자신감을 가질 수 있음을 의미합니다. 그는 공급 측 재정 개혁을 확대할 수 있는 통화 환경을 만드는 데 더 집중할 수 있습니다.

연방준비제도에서 AEI까지: 정책 이념의 형성

하셋의 경력 경로는 그의 정책 이념을 이해하는 데 단서를 제공합니다:

• 연방준비제도 초기 시절 (1992-1997): 그는 연방준비제도 이사회 연구 및 통계 부서에서 경제학자로 일하며, 앨런 그린스팬이 "부드러운 착륙" 기간 동안 운영하는 모습을 직접 관찰했습니다. 이 경험은 그에게 연방준비제도가 선제적으로 금리를 인상하면서도 경제가 전통적인 모델 예측을 초과하는 속도로 성장할 수 있도록 허용하는 모습을 보여주었습니다. 즉 "신경제" 생산성 호황입니다.
• AEI 시대: 감세 정책의 설계자 (1997-2017): 미국 기업 연구소(AEI)에서 그는 2017년 감세 정책을 뒷받침하는 주장을 발전시키는 플랫폼을 활용했습니다. 그는 기업 감세가 임금을 높일 수 있다고 주장했습니다. 왜냐하면 글로벌 경제에서 자본은 유동적이지만 노동력은 그렇지 않기 때문입니다. 높은 기업세는 자본 유출을 초래하고 임금을 억제하며, 반대로 감세는 자본을 유치하고 생산성을 높여 결국 임금을 증가시킵니다.

하셋은 기업 감세가 단순히 기업에 유리한 것이 아니라, 자본을 유치하고 생산성을 높여 결국 노동자 계층의 임금 증가를 실현한다고 믿습니다. 이는 핵심적인 공급 측 경제학 이념입니다.

논란의 여지가 있는 예측: 《다우존스 36000》과 구조적 낙관론

케빈 하셋에 대한 어떤 분석도 그가 1999년에 출판한 가장 유명하고 아마도 가장 논란이 많은 공공 저작물인 《다우존스 36000: 주식 시장의 상승에서 이익을 얻는 새로운 전략》을 언급하지 않을 수 없습니다. 이 책의 핵심 주장은: "주식 위험 프리미엄"이 사라지고 있다는 것입니다. 그는 장기적으로 주식이 채권보다 위험이 더 높지 않다고 주장하며, 투자자들이 결국 이 "진실"을 인식하고 있다고 믿었습니다. 위험 프리미엄이 제로로 떨어지면 주식의 주가 수익률이 크게 조정될 것이며, 다우존스 지수가 36000점에 도달하는 것은 "거품"이 아니라 "합리적인" 평가라고 주장했습니다.

하지만 운명의 장난으로 몇 달 후 인터넷 거품이 터지면서 다우존스 지수는 "잃어버린 10년"에 접어들었고, 2021년 11월에야 36000점에 도달했습니다. ------ 무려 22년이나 늦었습니다.

왜 이 책이 미래의 연방준비제도 의장에게 그렇게 중요한가요? 그것은 구조적 낙관론에 대한 인식 경향을 드러냅니다. 만약 한 연방준비제도 의장이 높은 평가가 "구조적 변화"에 의해 입증된다고 믿는다면, 예를 들어 위험 프리미엄의 소멸과 같은 경우, 그는 금융 과잉 행동에 대응하기 위해 통화 정책을 "역풍으로" 사용하지 않을 가능성이 높습니다. 하셋이 이끄는 연방준비제도 하에서는 주식 시장 상승의 "부의 효과"가 결점이 아니라 특징으로 간주될 가능성이 높으며, 이는 금리 인상의 이유가 되지 않을 것입니다. 이는 또한 그가 경험적 현실과 모순되더라도 이론적 구조를 고수할 의향이 있음을 나타냅니다. 이러한 특성은 기존 신념을 신속하게 포기해야 하는 위기에서 위험할 수 있습니다.

위기 속 데이터 활용: COVID-19 예측 논란

《다우존스 36000》이 그의 시장 평가 이론에 대한 의문을 불러일으켰다면, 2020년 5월에 발생한 또 다른 사건은 그가 위기 동안 데이터를 사용하는 방식에 대한 깊은 우려를 제기했습니다. 고위 고문으로 백악관에 복귀하여 COVID-19 팬데믹 대응에 참여한 하셋은 그의 팀이 바이러스의 전파 경로를 예측하는 계량 경제 모델을 제작했습니다. 이 모델은 2020년 5월 중순에 매일 사망자 수가 급격히 제로로 감소할 것이라고 예측했습니다. 그러나 실제로 팬데믹은 계속되었고, 100만 명 이상의 미국인의 생명을 앗아갔습니다.

비평가들은 이를 "아마추어 시간"이라고 부르며, 이 모델이 정부의 경제 개방 의도를 정당화하기 위해 역설계되었다고 암시했습니다. 이 사건은 연방준비제도의 잠재적 위험을 부각시킵니다: 정치적 분석.

연방준비제도는 신뢰할 수 있는 예측에 의존하여 금리를 설정합니다. 만약 하셋이 이끄는 위원회가 특정 정치적 서사를 지지하기 위해 직원의 예측을 거부하고 "낙관적인" 곡선 적합 연습을 채택한다면, 중앙은행의 신뢰성은 심각하게 손상될 수 있습니다.

하셋주의: 투명성, 규칙 및 통화 비둘기파

하셋은 전문 통화 경제학자는 아니지만, 그의 공개 발언은 독특한 "하셋주의"를 개요합니다:

• 완전한 투명성: 그는 연방준비제도의 불투명한 운영에 대해 강력한 비판가였으며, 연방준비제도가 구체적인 경제 모델을 공개하고 이를 대중 토론에 제출해야 한다고 주장했습니다.
• 규칙 기반 통화 정책: 그는 자신을 이 학파에 속한다고 주장하며, 종종 테일러 규칙을 파월 연방준비제도의 "제한된 재량"의 우수한 대안으로 인용합니다. 그는 규칙을 옹호하며, 이는 본질적으로 그가 신뢰하지 않는 "관료적 재량권"을 제거하기 위한 것입니다.
• 기능적 통화 비둘기파: 그는 파월 연방준비제도의 행동이 너무 느리다고 생각하며, "중립 금리"가 연방준비제도의 예상보다 낮다고 믿습니다. 그는 규제 완화와 인공지능에 의해 주도되는 공급 측 성장이 디플레이션을 초래한다고 확신합니다. 따라서 경제는 과열되지 않고 더 빠른 성장 속도를 유지할 수 있습니다.

하셋이 이끄는 연방준비제도는 완전 고용의 한계를 시험하고, 인플레이션이 명확하게 나타나고 뿌리내릴 때까지 금리 인상을 저지할 가능성이 높습니다. 선제적 조치를 취하기보다는 말입니다.

잠재적 영향: 세 가지 전환과 "하셋 경사"

하셋이 확인된다면, 그가 연방준비제도 의장이 되는 것은 경제 구조를 어떻게 변화시킬까요? 우리는 세 가지 뚜렷한 전환을 예상할 수 있습니다:

• "고압" 체제: 하셋은 "고압 경제" 프레임워크를 추진할 가능성이 큽니다. 금리의 방향은 영구적으로 낮아질 것입니다. 경제가 강해지더라도 하셋은 "생산성 향상"이 저금리를 지속할 수 있도록 허용한다고 주장할 수 있습니다. 공식적으로 2%의 인플레이션 목표를 유지하지만, 실제 허용치는 3%로 상승할 수 있으며, 이는 관세가 높은 세계에서 상대 가격 조정의 필요성을 정당화하는 것입니다.
• 제도 해체: 하셋은 연방준비제도의 "대청소"를 주장해왔습니다. 연방준비제도 이사회에 있는 대규모 박사 경제학자 팀은 보수파에 의해 이념적으로 포획된 집단으로 간주되며, 그 영향력은 크게 약화될 수 있습니다. 하셋은 직업 직원의 합의 예측보다 임명된 소수의 고문에게 더 의존할 수 있습니다. 그는 또한 지역 연방준비은행의 영향력을 약화시키고 권력을 더 집중화하여 민주적 책임을 실현할 수 있습니다. 이는 백악관에 대한 책임을 의미합니다.
• 채권 시장의 반발: 하셋 임기 중 가장 큰 위험은 채권 시장의 반발입니다. 아이러니하게도, 《다우존스 36000》의 공동 저자로서 그는 위험 프리미엄이 제로라고 생각했지만, 채권 인플레이션 위험 프리미엄이 폭등하는 시대를 맞이할 수 있습니다. 만약 투자자들이 연방준비제도가 정치적 성장 목표를 위해 인플레이션에 대한 저항 의지를 포기했다고 생각한다면, 10년 및 30년 만기 미국 국채 금리와 같은 장기 수익률은 급등하여 수익률 곡선을 크게 경사질 수 있습니다.

트레이더들은 그들이 말하는 "하셋 경사"를 가격에 반영하고 있습니다 ------ 즉, 연방준비제도가 통제하는 낮은 단기 금리와 인플레이션 우려가 통제하는 높은 장기 금리입니다. 이는 모기지 금리를 높여 금리 인하의 자극 효과를 상쇄할 수 있습니다.

케빈 하셋은 우리가 익숙한 기술 관료 중앙은행가의 정반대입니다. 그는 뛰어난 소통가이자 창의적인 이론가이며, 경제를 자본과 인센티브로 비옥하게 해야 할 정원으로 보는 충실한 공급 측 경제학자입니다.

그의 지명은 제롬 파월의 "데이터 의존" 시대의 끝과 "이론 주도" 시대의 시작을 의미할 것입니다. "하셋의 내기"는 미국 경제가 인공지능, 규제 완화 및 감세에 의해 구조적 전환을 겪고 있으며, 이는 실업과 인플레이션 간의 전통적인 필립스 곡선 균형에 도전할 수 있음을 의미합니다. 만약 그가 옳다면, 그는 비인플레이션 성장의 황금기를 맞이할 수 있으며, 그의 《다우존스 36000》의 낙관적인 예측을 입증할 수 있습니다. 만약 그가 틀리면 ------ 공급 측이 제한되고 그의 성장에 대한 "세 가지 모델"이 실현되지 않는다면 ------ 그는 완화 통화에 대한 관용이 인플레이션 기대를 통제 불능 상태로 만들 수 있으며, 이러한 통제 불능은 한 세대의 시간이 걸릴 수 있습니다.

시장에서 하셋 시대의 가장 중요한 것은 한 가지입니다: 가격 하락의 안전망으로서의 "연방준비제도 풋"의 종말과 "연방준비제도 추진"의 급진적 확장을 대체하는 것입니다.