4E Labs｜연방준비제도 9월 금리 인하 일주일 후: 주식 시장 압박, 채권 시장 분화 및 암호화폐 시장의 블록체인 전파

2025년 9월 18일, 미 연준은 예상대로 연방기금 금리 목표 구간을 25bp 인하하여 4.00%--4.25%로 조정했으며, 이는 올해 들어 처음 있는 금리 인하입니다. 이 조치는 파월 의장이 "위험 관리" 차원의 완화로 정의하며, 고용 시장의 둔화 압력을 완화하고, 여전히 목표를 초과하는 인플레이션에 대해 신중함을 유지하기 위한 것입니다. 점도표에 따르면, 올해 안에 두 차례의 추가 금리 인하가 있을 가능성이 있으며, 경로는 점진적인 방향으로 기울어져 있습니다.

금리 인하 후 일주일 동안 시장 전반의 성과는 다소 엇갈렸습니다: 주식 시장은 고점을 찍은 후 변동성을 보였고, S&P 500은 소폭 하락했습니다; 채권 시장의 단기 수익률은 하락했지만, 장기 수익률은 상승하여 인플레이션과 재정 적자가 여전히 중요한 제약 요소임을 보여주었습니다; 암호화폐 시장은 온체인 금리와 자금 흐름을 통해 유동성 기대를 미리 반영했습니다. 전반적으로 이번 금리 인하의 시장 영향은 거시 정책, 전통 시장 및 온체인 전파의 세 가지 차원에서 종합적으로 검토해야 합니다.

1. 정책 배경: 위험 관리 하의 역사적 메아리

1. 위험 관리의 현재 논리

• 위험 관리: 미 연준 의장 파월은 회의 후 이번 금리 인하가 "위험 관리"를 위한 것이라고 밝혔습니다 --- --- 고용 시장의 급격한 둔화가 주요 우려 사항이 되었습니다. 8월 비농업 고용은 2.2만 명 증가에 그쳐, 실업률을 안정적으로 유지하기 위해 필요한 10만 명 수준에 훨씬 못 미치며, 실업률은 4.3%로 4년 만에 최고치를 기록했습니다.
• 인플레이션 제약: 미 연준은 여전히 2025년 전체 인플레이션이 약 3%로 예상되며, 이는 2%의 정책 목표를 훨씬 초과하는 수치입니다. 이는 미 연준이 완화 과정에서도 인플레이션 제약에 직면해 있음을 의미합니다.
• 점도표 전망: 9월 점도표에 따르면, 올해 안에 두 차례 25bp의 금리 인하가 있을 수 있으며, 2026년과 2027년에 각각 한 차례씩 목표로 하여 두 해 안에 금리를 약 3%의 중립 수준으로 점진적으로 낮추는 것이 목표입니다.
• 내부 분열: 신임 이사 밀란은 회의에서 한 번에 50bp 인하를 주장했지만, 파월은 소폭 완화를 고수하며 현재 금리가 여전히 "적당히 제한적(modestly restrictive)"이라고 강조했습니다. 위험이 없는 경로는 없다고 언급했습니다.

2. 역사적 참조: 세 가지 다른 금리 인하 모델

이번 금리 인하를 이해하기 위해서는 역사적 좌표에서 비교해야 합니다:

• 2001년(인터넷 거품): 기술 거품이 붕괴되고 경제가 침체되면서 미 연준은 연속적으로 빠른 금리 인하를 단행했지만, 주식 시장은 잠깐 반등한 후 계속 하락했습니다.
• 2008년(금융 위기): 시스템적 위험이 폭발하면서 미 연준은 공격적으로 금리를 인하하고 대규모 QE를 시행했으며, 정책은 "위기식 금리 인하"에 해당했습니다.
• 2019년(미중 무역 전쟁): 경제 기본면은 여전히 견조했지만 불확실성이 증가하면서 미 연준은 "보험식 금리 인하"를 단행하여 위험 확산을 방지하기 위해 소폭 조정했으며, 주식 시장은 온건한 상승세를 유지했습니다.

👉 2025년의 금리 인하는 2019년과 가장 유사합니다: 즉각적인 위기가 아니라 고용 하락과 인플레이션의 경직성이 겹친 불확실성입니다. 이는 2008년처럼 공격적이지도 않고, 2001년처럼 수동적이지도 않으며, "경기 침체 예방, 위험 헤지"를 위한 소폭 완화입니다.

2. 주식 시장: 반등 지속 어려움, 구조적 분화

1. 전체적인 흐름

1. S&P 500 ETF(SPY)는 9월 18일 663.21달러에서 9월 25일 660.107달러로 하락하며, 일주일 동안 누적 0.47% 하락했습니다.
2. 초기에는 AI 인수합병 등 테마에 힘입어 9월 23일에 단계적 신기록을 세웠으나, 곧이어 기술주가 조정되면서 금리 인하로 인한 낙관적인 감정을 소모했습니다.

2. 섹터 성과

1. 기술주: 장기 금리 상승 압박을 받아 평가가 압박받고 있습니다.
2. 소형주(Russell 2000): 자금 조달 환경 개선으로 상대적으로 좋은 성과를 보였습니다.
3. 금리에 민감한 섹터: 공공 서비스, 부동산, 에너지는 저금리 환경에서 혜택을 보며 안정적인 성과를 보였습니다.

3. 시장 논리

1. 금리 인하가 전면적인 강세장을 형성하지 못한 이유는 "금리 호재"가 "인플레이션 우려 + 재정 적자"에 의해 상쇄되었기 때문입니다.
2. 투자자 전략은 고평가된 기술주 비중을 줄이고, 경기 순환 및 방어 산업 비중을 늘리는 방향으로 기울어졌습니다.

3. 채권 시장: 단기 하락, 장기 상승의 금리 불일치

1. 단기 금리 하락: 2년 만기 국채 수익률이 소폭 하락하며, 시장은 미 연준이 10월과 12월에 다시 금리를 인하할 것이라고 예상하고 있습니다.

2. 장기 금리 상승: 10년 만기 수익률이 4.145%로 상승하고, 30년 만기 수익률은 4.76%에 도달했습니다.

3. 원인:

• 인플레이션 경직성: 관세와 임금 비용 상승이 물가를 끌어올리고 있습니다.
• 재정 적자: 미 국채 공급 확대가 장기 금리를 상승시키고 있습니다.

4. 영향:

• 금융 조건의 전반적인 개선은 제한적입니다.
• 장기 금리 상승은 금리 인하가 부동산 및 기술주에 미치는 자극 효과를 약화시켰습니다.

4. 국제 자본 및 달러 패턴

• 달러 지수(DXY)는 금리 인하 이후 한때 약세를 보였으나, 유럽 중앙은행과 일본 중앙은행이 완화를 유지하면서 달러 지수는 지속적으로 하락하지 않았습니다.
• 신흥 시장으로의 자본 유입은 제한적이며, 일부 라틴 아메리카 통화는 혜택을 보았지만 아시아 시장은 여전히 압박을 받고 있습니다.
• 장기 미 국채 수익률이 높은 수준을 유지하면서 안전 자금이 미국으로 회귀하고, 글로벌 유동성 확산이 약화되었습니다.

5. 암호화폐 시장: 온체인 금리 및 유동성 재평가

1. 단기: 수익률 상승

금리 인하 후, 자금이 저수익의 화폐 시장 펀드에서 DeFi 대출 시장(예: Aave)으로 유출되며 USDC 공급 금리를 끌어올렸습니다.

2. 중장기: 수익 곡선 하락

1. Pendle 등 원거리 시장은 향후 ETH 스테이킹 및 스테이블코인 수익률 기대가 하락할 것으로 보입니다.
2. 자금은 ETH 스테이킹에서 L2, Restaking 및 RWAs로 이동할 가능성이 있습니다.
3. 스테이블코인 차익 거래 공간이 축소되며, 기관들은 수익 최적화 전략으로 전환하고 있습니다.

3. 자산 가격

1. BTC: 114,000--117,000달러 구간에서 변동하며, 일주일 동안 약 0.6% 하락했으며, 8월 고점인 124,000달러를 돌파하지 못했습니다.
2. ETH: 4,400--4,600달러 사이에서 변동하며, 4,491달러로 마감했으나 미세 상승했지만 동력이 부족합니다.
3. 알트코인: 거래가 활발하지만 지속적인 상승 동력이 부족하며, 미결제 계약이 높지만 돌파를 이루지 못했습니다.
4. 전체 시가총액: 4.14조 달러를 유지하며 금리 인하로 인해 크게 확장되지 않았습니다.

4. 동력 요인

1. 정책 기대: 25bp는 시장 기대에 부합했지만 일부 투자자들이 기대했던 50bp에는 미치지 못해 시장은 "신중한 완화"로 해석했습니다.
2. 인플레이션 및 채권 시장: 8월 CPI는 2.9%, 핵심 CPI는 3.1%로, 관세 기대와 결합하여 → 스태그플레이션 우려가 커졌습니다; 장기 미 국채 수익률 상승이 유동성 확산을 제한했습니다.
3. 기관 및 유동성: 머니 마켓 펀드 규모가 막대(7.4조 달러)하여 암호화폐로의 유입이 뚜렷하지 않았습니다; ETF 신청 및 스테이블코인 혁신이 진전을 보였지만 자금 흐름은 제한적입니다.
4. 정치 및 규제: 트럼프 정부가 친암호 신호를 보냈지만, 미 연준의 독립성이 간섭을 받으면서 불확실성이 증가했습니다.

5. 시장 감정

1. 단기 신중: 시장은 "사실 매도" 효과를 보이며, 밈코인과 고레버리지 알트코인이 특히 취약합니다.
2. 장기 낙관: 역사적 금리 인하 주기가 BTC 및 위험 자산에 긍정적 영향을 미쳤으며, 일부 투자자들은 BTC가 장기적으로 다시 최고치를 경신할 것으로 예상하고 있습니다.
3. 커뮤니티 논의: 신흥 개념(예: DAT)에 대한 의견 차이가 존재하며, 이는 자금이 혁신 내러티브에 대해 선택적으로 신중함을 반영합니다.

금리 인하 일주일 후, 암호화폐 시장은 단기적인 호재가 없으며, 가격 횡보 --- 신중한 감정 --- 기관의 느린 진입으로 나타났습니다. 중장기적인 상승 논리는 여전히 존재하지만, 자금은 단순한 "금리 인하 호재"보다는 기본적인 내러티브와 위험 헤지에 더 주목하고 있습니다.

6. 정치적 위험: 중앙은행 독립성의 도전

• 트럼프 정부가 미 연준에 공개적으로 압력을 가하며, 쿡 이사를 해임하려고 시도하여 중앙은행 역사상 전례 없는 사례를 만들었습니다.
• 미 연준 내부에 분열이 존재하며(밀란은 50bp를 지지하고, 파월은 점진적 접근을 주장함).
• 시장은 통화 정책이 정치 주기에 영향을 받을까 우려하며, 위험 프리미엄이 상승하고 있습니다.
• 암호화폐 시장에 있어 이는 오히려 "탈중앙화" 내러티브의 장기 가치를 강화합니다.

7. 투자자 전략: 시장 간 배분

전통 시장

1. 주식: 고평가된 기술주 비중을 줄이고 방어 및 순환 산업 비중을 늘립니다.
2. 채권: "바벨 전략"(단기 채권 + 장기 채권)을 채택하여 금리 변동에 대비합니다.

암호화폐 시장

1. 배분: DeFi 블루칩에 대한 유동성 주의를 유지하되, 수익률 하락에 적응해야 합니다.
2. 주제: RWAs(온체인 미 국채), Restaking, L2 인프라가 구조적 기회가 될 것입니다.
3. 위험: 만약 스태그플레이션이 현실이 된다면, 암호화폐는 중단기적으로 압박을 받을 수 있지만, 내러티브는 여전히 가치 지지를 제공합니다.

결론

2025년 9월 금리 인하 일주일 후, 미국 시장은 "삼원 구조"를 보이고 있습니다:

1. 주식 시장 압박: S&P 500이 0.47% 하락하고, 기술주가 조정되며, 소형주와 방어 산업이 분화되었습니다.
2. 채권 시장 분화: 단기 금리는 하락하고 장기 금리는 상승하며, 금융 조건의 개선은 제한적입니다.
3. 암호화폐 재평가: 온체인 수익률이 단기적으로 상승하고 중장기적으로 하락하며, 자금 구조가 재구성되고 있습니다.

동시에 정치적 간섭과 인플레이션 경직성이 이번 완화를 역사적으로 더 복잡하게 만들고 있습니다. 향후 주요 변수는:

• 고용: 10월 고용 보고서에 주목하며, 실업률이 계속 상승하면 주식 시장이 방어적인 흐름으로 전환될 수 있습니다;
• 인플레이션: 관세가 CPI를 3% 이상으로 유지하게 되면 장기 금리가 추가로 상승할 수 있습니다;
• 재정 및 정치: FOMC 회의에 주목하며, 선거 연도의 재정 확대와 중앙은행 독립성 위험이 초과 예측 변동을 일으킬 수 있습니다.

이것이 시장이 "신중한 변동"에서 "체계적인 회복"으로 나아갈 수 있을지를 결정합니다.