地政学的な対立の中で、なぜBTCは下落しなかったのか？Binanceの資金構造とCVDが示す答え

Coinbase の BTC 残高は ETF の純流入/流出と密接に関連しているため、短期的により実際の需要（非 ETF）に近い観察として、Binance のデータ状況により注目します。

図 1 から見ると、2025 年 10 月 21 日 - 11 月 22 日および 2026 年 1 月 15 日 - 2 月 20 日の期間に明らかな残高の増加があり、同時に BTC の二度の大幅下落に対応しています。2025 年 11 月 22 日以降、残高は 34,145 枚 減少し、同時に BTC 価格は安定し、急落から横ばい + 弱反発に転じました。

図 1：Binance 取引所 BTC 残高

---

現在の動向と同様です：2026 年 2 月 20 日以降、Binance の BTC 残高は 25,135 枚 減少しました。この期間は米国とイランの軍事衝突に重なり、BTC 価格は全体的に横ばいを維持し、大きな下落も大きな上昇もありませんでした。

これらの Binance から移転された BTC は実際の需要に属するのでしょうか？私の個人的な見解は「はい」、または「大部分はそうです」。

「規模別の純転送量」から構造的な違いが見て取れます。この期間、集中して移転された主力は1,000 万ドル以上の超大口ではなく、むしろ 100 万 - 1,000 万ドル の範囲のグループが主でした。

図 2：Binance 取引所 純転送量（規模別）

---

私たちは、超大口の転出は通常、マーケットメイカーや保管機関などの機関行動を含むことが多いことを知っていますが、100 万 - 1,000 万ドルの範囲のグループは高ネットワース投資家や個人のクジラのチップ蓄積行動に偏っています。

同時に、Binance の BTC 現物取引量偏差（CVD）から非常に急な曲線の動きを見ることができます。CVD は現物の売買取引量の純差を測定し、特に買い手または売り手が取引を主導する際の取引量の差を際立たせます。

図 3：BTC 現物取引量差偏差（Binance）

---

ここで使用しているアルゴリズムは 30 日平均と 90 日中央値の偏差 です。時間のレベルが大きく、ある日の変動による干渉を平滑化できます。したがって、曲線が急であることは、この期間に現物の積極的な買いが明らかに強いことを意味します。

これにより、上記の推測がある程度裏付けられます。つまり、現段階では実際の市場需要に偏っており、マーケットメイカーの行動ではありません。加えて、最近 USDC/USDT の為替レートが高値から 1 以下に戻ったことは、USDT を購入力としての需要がより強いことを示しています。

これも、米国とイランの軍事衝突が続き、雇用データが経済がスタグフレーション/リセッションに陥る懸念を強める中で、BTC の価格が全体的に安定を保てる理由を説明しています。

もちろん、これらは短期的なデータの表れに過ぎません。視点をより高次元に移すと、大きなレベルで CVD は依然として全体的に下落段階にあることがわかります。これは 2022 年 5 月以前のトレンドに似ています。

図 4：BTC 現物取引量差偏差（Binance）

---

2022 年 5 月以降、CVD 曲線は価格と乖離し始め、低点が次第に高くなり、90 日中央値からの乖離が深刻から次第に近づいていき、積極的な買いのトレンドが回復し、需要が強く戻ってきていることを示しています。もちろん、これは長い変化のプロセスになるでしょう。

数日前に見たオンチェーンのクジラの実体がマクロの不確実性に対して慎重な態度を示していることを考慮すると、私の見解は次のとおりです：

• 短期的には：需要の段階的な引き受けが BTC を横ばいまたは弱反発の動きに保つ可能性があります；

• 長期的な観察：全体として依然として下落トレンドにあります；

• 中期的な展望：現在の需要修復はまだ初期段階にあり、中期的にはより長い構造修復プロセスを経る必要があります。

ChainCatcher の公式コミュニティに参加することを歓迎します Telegram での購読： @chaincatcher
X (Twitter): @ChainCatcher_