「犯罪周期」から価値回帰へ、2026年暗号市場の四大機会展望

2025-12-09 16:12:20

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原文作者：https://x.com/poopmandefi
原文编译：深潮TechFlow

Ansemは市場のピークを宣言し、CTは今回のサイクルを「犯罪」と呼んでいます。

高いFDV（完全希薄化評価）で実際のアプリケーションがないプロジェクトは、暗号分野の最後の一銭を搾り取ってしまいました。Memecoin（ミームコイン）のパッケージ販売は、暗号業界を一般の目に悪名高くしました。

さらに悪いことに、ほとんどの資金がエコシステムに再投資されることはありませんでした。

一方で、ほぼすべてのエアドロップは「高値で売り抜ける」詐欺に堕ちています。トークン生成イベント（TGE）の唯一の目的は、初期参加者とチームに退出流動性を提供することのようです。

堅実なホルダーと長期投資家は大きな打撃を受けており、大多数のアルトコインは元気を取り戻すことがありませんでした。

バブルは崩壊し、トークン価格は暴落し、人々は怒りをあらわにしています。

これがすべての終わりを意味するのでしょうか？

厳しい時期は強者を生む。

公平に言えば、2025年は悪くない年です。

私たちは多くの優れたプロジェクトの誕生を目撃しました。Hyperliquid、MetaDAO、Pump.fun、Pendle、FomoAppなどのプロジェクトは、この分野に本当に建設者が正しい方法で発展を推進していることを証明しています。

これは必要な「浄化」であり、不良行為者を排除するためのものです。

私たちは反省し、改善を続けています。

今、より多くの資金流入とユーザーを引き付けるために、私たちはより多くの実際のアプリケーション、真のビジネスモデル、トークンに実際の価値をもたらす収入を示す必要があります。私は、これが2026年に業界が進むべき方向だと信じています。

2025年：ステーブルコイン、PerpDex、DATの年

ステーブルコインが成熟する

2025年7月、「Genius法案」が正式に署名され、支払いステーブルコインに対する初の規制フレームワークが誕生し、ステーブルコインは100%現金または短期国債で裏付けられる必要があります。

それ以来、伝統的金融（TradFi）はステーブルコイン分野への関心を高めており、今年だけでステーブルコインの純流入は1000億ドルを超え、ステーブルコインの歴史の中で最も強力な年となりました。

RWA.xyz

機関はステーブルコインを好み、伝統的な支払いシステムを置き換える潜在能力が大きいと考えています。その理由は以下の通りです：

より低コストで効率的な国際取引
即時決済
低取引手数料
24/7の利用可能性
地元通貨の変動リスクのヘッジ
ブロックチェーン上の透明性

私たちは、テクノロジー大手の重要な買収（例えば、StripeがBridgeとPrivyを買収したこと）、CircleのIPOが過剰に申し込まれたこと、そして多くのトップ銀行が自社のステーブルコインを発表する意向を示したことを目撃しました。

これらはすべて、過去1年でステーブルコインが確実に成熟していることを示しています。

Stablewatch

支払い以外に、ステーブルコインのもう一つの主要なアプリケーションシーンは、許可なしで収益を得ることです。私たちはこれを収益型ステーブルコイン（Yield Bearing Stablecoin、YBS）と呼びます。

今年、YBSの総供給量は実際に倍増し、125億ドルに達しました。この成長は、BlackRock BUIDL、Ethena、sUSDsなどの収益提供者によって推進されました。

急速な成長にもかかわらず、最近のStream Financeの事件やより広範な暗号市場の不振は、市場の感情に影響を与え、これらの製品の利回りを低下させました。

それにもかかわらず、ステーブルコインは暗号分野で数少ない本当に持続可能で成長しているビジネスの一つです。

PerpDex（永続契約の分散型取引所）：

PerpDexは今年のもう一つのスターです。

DeFiLlamaのデータによると、PerpDexの未決済契約（open interest）は平均して3～4倍に増加し、30億ドルから110億ドルに成長し、一時230億ドルのピークに達しました。

永続契約の取引量も大幅に増加し、年初以来4倍に急増し、驚異的な800億ドルの週取引量から3000億ドルを超える週取引量に達しました（部分的な成長はポイントマイニングの推進によるものでもあります）。これは暗号分野で最も急成長している分野の一つとなっています。

しかし、10月10日の市場の大幅な調整とその後の市場の低迷以降、これらの2つの指標は減速の兆しを見せ始めました。

PerpDex未決済契約（OI）、データソース：DeFiLlama

永続契約の分散型取引所（PerpDex）の急成長は、中央集権型取引所（CEX）の支配的地位に現実的な脅威をもたらしています。

Hyperliquidを例にとると、その永続契約の取引量はBinanceの10%に達しており、この傾向は続いています。これは驚くべきことではありません。なぜなら、トレーダーはPerpDexでCEXの永続契約では提供されないいくつかの利点を見つけることができるからです。

KYC（本人確認）が不要
かなりの流動性を持ち、場合によってはCEXと同等
エアドロップの投機機会

評価ゲームはもう一つの重要なポイントです。

Hyperliquidは、永続契約の分散型取引所（PerpDex）が非常に高い評価上限に達する可能性を示し、新たな競争者を引き寄せました。

いくつかの新興競争者は、大規模なベンチャーキャピタル（VC）や中央集権型取引所（CEX）の支援を受けており（Lighter、Asterなど）、他の競争者はネイティブのモバイルアプリや損失補償メカニズム（Egdex、Variationalなど）を通じて差別化を図ろうとしています。

個人投資家は、これらのプロジェクトの開始時の高いFDV（完全希薄化評価）に高い期待を寄せており、エアドロップ報酬にも期待を寄せています。この心理は、現在私たちが目にしている「ポイント戦争」（POINTS WAR）を引き起こしています。

永続契約の分散型取引所は非常に高い収益性を実現できますが、Hyperliquidは「援助基金」（Assistance Fund）を通じて$HYPEを買い戻し、利益をトークンに再注入することを選択しました（買い戻し量は総供給量の3.6%に達しています）。

この買い戻しメカニズムは、実際の価値の流入を提供することで、トークンの成功を推進する主要な原動力となり、「買い戻しメタバース」の潮流を効果的に開創しました------投資家が高いFDVで実際の用途のないガバナンストークンではなく、より強い価値の固定を要求し始めることを促しました。

DAT（デジタル資産準備）：

トランプの親暗号姿勢により、多くの機関やウォール街の資金が暗号分野に流入しました。

DATはMicroStrategyの戦略に触発され、伝統的金融（TradFi）が暗号資産に間接的に接触する主要な方法の一つとなっています。

過去1年で、約76のDATが新たに追加されました。現在、DATの金庫には1370億ドル相当の暗号資産が保有されています。そのうち、82%以上がビットコイン（BTC）、約13%がイーサリアム（ETH）、残りはさまざまなアルトコインに分散しています。

以下のグラフをご覧ください：

Bitmine (BMNR)

トム・リーが提唱したBitmine (BMNR)は、このDATブームの象徴的なハイライトの一つとなり、すべてのDAT参加者の中で最大のETH買い手となりました。

しかし、初期には注目を集めたにもかかわらず、ほとんどのDAT株は最初の10日間で「高値で売り抜ける」相場を経験しました。10月10日以降、DATへの資金流入は7月の水準から90%も暴落し、ほとんどのDATの純資産価値（mNAV）は1を下回り、プレミアムが消失し、DATのブームは基本的に終了しました。

このサイクルで私たちが学んだこと：

ブロックチェーンにはより多くの現実世界のアプリケーションが必要です。
暗号分野の主要なユースケースは依然として取引、収益、支払いです。
今日、人々は単なる分散化ではなく、費用生成の可能性を持つプロトコルを選ぶ傾向があります（出典：@EbisuEthan）。
大多数のトークンは、プロトコルの基本的な価値に結びついたより強い価値の固定が必要であり、長期保有者を保護し、還元する必要があります。
より成熟した規制と立法環境は、建設者や人材がこの分野に参加するためのより大きな信頼を提供します。
情報はインターネット上で取引可能な資産となりました（出典：PM、Kaito）。
明確なポジショニングや競争優位性のない新しいLayer 1/Layer 2プロジェクトは徐々に淘汰されるでしょう。

さて、次に何が起こるのでしょうか？

2026：予測市場元年、より多くのステーブルコイン、より多くのモバイルアプリ、よりリアルな収入

私は2026年に暗号分野が以下の4つの方向に進むと信じています：

予測市場（Prediction Market）
より多くのステーブルコイン支払いサービス
より多くのモバイルDAppの普及
より多くのリアルな収入の実現

依然として予測市場

疑いなく、予測市場は暗号分野で最もホットな分野の一つとなっています。

「何にでも賭けることができる」

「90%の精度で現実世界の結果を予測する」

「参加者はリスクを自ら負担する」

これらの見出しは多くの注目を集め、予測市場の基本面も同様に注目を集めています。

この記事を書いている時点で、予測市場の総週取引量は選挙期間中のピークを超えています（当時の取引量には刷り量取引も含まれていました）。

現在、PolymarketやKalshiのような巨人が流通チャネルと流動性を完全に支配しており、顕著な差別化がない競争者にはほとんど意味のある市場シェアを獲得する機会がありません（Opinion Labを除く）。

機関も流入し始めており、Polymarketは80億ドルの評価でICEからの投資を受け、その二次市場評価は120～150億ドルに達しています。同時に、Kalshiは110億ドルの評価でEラウンドの資金調達を完了しました。

この勢いは止まることがありません。

さらに、$POLYトークンの発売、IPOの予定、RobinhoodやGoogle Searchなどのプラットフォームを通じた主流の流通チャネルの実現により、予測市場は2026年の主要な物語の一つになる可能性があります。

とはいえ、予測市場にはまだ多くの改善の余地があります。例えば、結果の解析と紛争解決メカニズムの最適化、悪意のあるトラフィックに対処する方法の開発、長期的なフィードバックサイクル内でのユーザーの参加を維持することなど、これらの分野はさらなる向上が必要です。

市場を支配するプレーヤーの他にも、私たちは新しい、より個別化された予測市場の出現を期待できます。例えば、++@BentoDotFun++などです。

ステーブルコイン支払い分野

「Genius法案」の導入後、機関のステーブルコイン支払いへの関心と活動の増加は、その広範な利用を推進する主要な原動力の一つとなっています。

過去1年で、ステーブルコインの月間取引量は近く3兆ドルに達し、採用速度は急速に加速しています。これは完璧な測定基準ではないかもしれませんが、「Genius法案」とヨーロッパのMiCAフレームワークの導入後、ステーブルコインの使用量が顕著に増加していることを示しています。

一方で、Visa、Mastercard、Stripeは、伝統的な支払いネットワークを通じてステーブルコインの消費をサポートしたり、中央集権型取引所（CEX）と提携したり（例えば、MastercardとOKX Payの提携）して、ステーブルコイン支払いを積極的に受け入れています。現在、商人は顧客の支払い方法に制約されることなく、ステーブルコイン支払いを受け入れることができ、これはWeb2の巨人たちがこの資産クラスに対する信頼と柔軟性を示しています。

同時に、EtherfiやArgent（現在はReadyに改名）などの暗号新型銀行サービスもカード製品を提供し、ユーザーが直接ステーブルコインで消費できるようにしています。

Etherfiを例にとると、その日平均消費額は100万ドルを超える安定した成長を見せており、成長の勢いは全く衰える気配がありません。

Etherfi

それにもかかわらず、私たちは暗号新型銀行が直面しているいくつかの課題を無視することはできません。例えば、高額なユーザー獲得コスト（CAC）や、ユーザーが自己保管する資産のために預金資金から利益を得るのが難しい問題です。

いくつかの潜在的な解決策には、アプリ内でのトークン交換機能の提供や、収益製品を再パッケージ化してユーザーに金融サービスとして販売することが含まれます。

++@tempo++や++@Plasma++など、支払いに特化したチェーンが蓄勢を整えている中、私は支払い分野が大きく成長すると予測しています。特に、StripeやParadigmがもたらす流通能力とブランドの影響力によってです。

モバイルアプリの普及

スマートフォンは世界中でますます普及しており、若い世代が電子支払いへの移行を推進しています。

現在、世界の約10%の日常取引がモバイルデバイスを通じて行われています。東南アジアは「モバイルファースト」の文化により、このトレンドをリードしています。

各国の支払い方法ランキング

これは、伝統的な支払いネットワークにおける根本的な行動の変化を示しています。私は、数年前と比較してモバイル取引インフラが大幅に改善されたため、この変化が自然に暗号分野に拡張されると信じています。

Privyなどのツールにおけるアカウント抽象（Account Abstraction）、統一インターフェース、モバイルSDKを覚えていますか？

現在のモバイルユーザーの導入体験は、2年前よりもはるかにスムーズです。

a16z Cryptoの研究によると、暗号モバイルウォレットのユーザー数は前年比で23%増加しており、このトレンドはまだ衰える気配がありません。

Z世代（Gen Z）の消費習慣の変化に加え、2025年にはより多くのネイティブモバイルDAppが登場しました。

例えば、Fomo Appは、直感的で統一されたユーザー体験を提供するソーシャルトレーディングアプリとして、多くの新しいユーザーを引き付け、誰でも以前の知識がなくても簡単にトークン取引に参加できるようにしました。

わずか6ヶ月で開発されたこのアプリは、日平均300万ドルの取引量を達成し、10月には1300万ドルのピークに達しました。

Fomoの台頭に伴い、AaveやPolymarketのような主要プレーヤーもモバイルでの貯蓄やギャンブル体験を優先的に提供し始めました。一方、新興企業の@sproutfi_xyzは、モバイルを中心とした収益モデルを試みています。

モバイル行動の継続的な成長に伴い、私はモバイルDAppが2026年に最も急速に拡大する分野の一つになると予測しています。

もっと収入をください

このサイクルの主要な理由の一つは非常に単純です：

主要な取引所に上場しているほとんどのトークンは、意味のある収入をほとんど生み出しておらず、仮にあったとしても、そのトークンや「株式」との価値の固定が欠如しています。一度物語が消えると、これらのトークンは持続可能な買い手を引き付けることができず、次の動きはほとんどの場合、下落に向かいます。

明らかに、暗号業界は投機に過度に依存しており、実際のビジネスの基本面には十分な注意を払っていません。

ほとんどのDeFiプロジェクトは、初期採用を促進するために「ポンジスキーム」を設計する罠にはまっており、毎回の結果はトークン生成イベント（TGE）の後に、持続可能な製品を構築するのではなく、売却方法に焦点を移すことです。

現在までに、30日以内に収入が100万ドルを超えたプロトコルは60しかありません。それに対して、Web2では約5000～7000のIT企業が月収がこのレベルに達しています。

幸運なことに、トランプの親暗号政策の推進により、2025年から変化が見られ始めました。これらの政策は利益の共有を可能にし、トークンが長い間価値の固定を欠いていた問題を解決するのに役立ちました。

Hyperliquid、Pump、Uniswap、Aaveなどのプロジェクトは、製品と収入の成長に積極的に焦点を当てています。彼らは、暗号が資産を保有することを中心としたエコシステムであり、自然に積極的な価値の流入が必要であることを認識しています。

これが、2025年に買い戻しが非常に強力な価値の固定ツールとなった理由です。なぜなら、それはチームと投資家の利益が一致している最も明確なシグナルの一つだからです。

では、どのビジネスが最も強力な収入を生み出しているのでしょうか？

暗号の主要なユースケースは依然として取引、収益、支払いです。

しかし、ブロックチェーンインフラのコスト圧縮により、チェーンレベルの収入は今年約40%減少する見込みです。それに対して、分散型取引所（DEX）、取引所、ウォレット、取引端末、アプリケーションは最大の勝者となり、113%の成長を遂げました！

アプリケーションとDEXにもっと賭けてください。

もしまだ信じられないなら、1kxの研究によると、私たちは実際に暗号の歴史の中でトークン保有者への価値の流入が最高峰に達していることを示しています。以下のデータをご覧ください：

まとめ

暗号業界は終わっていません。進化しています。私たちは市場が必要とする「浄化」を経験しており、これにより暗号エコシステムは以前よりも良く、さらには10倍に向上するでしょう。

現実世界のアプリケーションを実現し、リアルな収入を生み出し、実際の効用や価値の流入を持つトークンを構築できるプロジェクトが、最終的には最大の勝者となるでしょう。

2026年は重要な年になるでしょう。 ```

(ソースリンク)